商业最前线：阿里为何非得全资收购高德

　　阿里计划以 10.45 亿美元现金收购高德软件余下 72% 的股份。2013 年 5 月，阿里以 2.94 亿美元收购高德软件约28%的股份。

　　两次交易，阿里巴巴对高德软件的估值定价从去年 5 月的 10.5 亿美元，抬高到 14.5 亿美元。也就是说，9 个月时间里，阿里对高德的估值定价涨了 38%。

　　而在这 9 个月中，高德的业绩并没有反应出相应的增长比例。此外，高德地图在国内的市场份额也没有增长，而这恰是阿里巴巴较为看重的部分。据易观数据，2013 年 Q2，高德地图的份额为 31.3%、百度为 24.4%(腾讯第 7，为 2.3%);而 2013 年 Q3，高德为 31.3%、百度为 26.6%。如此来看，阿里对高德的最新估值，是比较厚道的。

　　本次交易阿里巴巴全部采用现金支付，而没有股权兑换。从财务上看，这也是建立在帮助高德“私有化”的方案基础之上。而一旦涉及股权交换，一是有反向上市的嫌疑;二是阿里自身的股权将被稀释，股权结构的改变也将影响阿里在香港的上市，而阿里持有约 50 亿美元的现金，现金流充沛，可以看到，阿里近来的收购很少采用换股行为;三是，全部采用现金收购，实则是帮助高德“私有化”，而阿里与高德的进一步整合，也需要高德在“私有化”的条件下以便更无顾虑的操作。

　　此外，截至 2013 年 Q3，高德有高达 5.1 亿美金的现金流及其等价物。也就是说，理论上，阿里需要付出的现金只是 5.35 亿美元。

　　在2013年5月的交易中，阿里巴巴已取得对高德的绝对控股权。那为何还要进一步全资收购呢?

　　一是，高德在二级市场的价格并不高，收购成本不大。在阿里没有宣布计划收购前，高德的市盈率只有 14 倍左右，平均市值也就 10-11 亿美元。此外，账上还有 5.1 亿美元的现金。

　　二是，如果要与阿里进一步深度的整合，在目前二级市场价格不高的情况下，高德最好的选择就是“私有化”。在 2013 年 Q3，随着与百度在互联网地图业务上的竞争加剧，高德的费用已大笔提升，并导致该季度出现了亏损。

　　财报显示，2013 年 Q3，高德净亏损达 670 万美元，而 2012 年 Q3 为净利润 1010 万美元，2013 年 Q2 的净利润也有 380 万美元。此外，高德的市场费用同比增长超过 1.5 倍，环比增长超过 75%。研发费用也同比增长 82%，环比增长 37%。而总收入却同比、环比纷纷下滑。

　　也就是说，高德地图在转型的过程中，与阿里进一步整合的过程中，财报肯定会不太好看，那还不如退市，不去背财报的包袱。如果两三年后，高德地图业务发展顺利，依然存在分拆上市，待价重估的可能。比如阿里的万网。当然，这也要看阿里的意思。

　　三是，既然高德的移动互联网业务对阿里具有直接的战略意义，该业务在高德的营收比重中占 39%，那为什么不采取分拆高德移动互联网业务的方式来卖给阿里呢?不考虑资本因素，从纯业务角度去看，“不同业务线的运作都是基于数据库，而数据库无法拆分，这决定了公司整体的价值。”这句话是高德 CFO 张勤在去年的采访中讲过的话。

　　此外，地图的底层数据库资源，在未来的互联网巨头竞争中将扮演越来越重要的地位。虽然在 O2O 的竞争初期，也就是目前阶段，更多能看到的只是地图表层的 POI 竞争和用户竞争。

　　除阿里巴巴之外，目前采用高德地图底层数据库资源的互联网公司包括腾讯、360、UC 以及谷歌等。可以看到的是，为了分摊风险，腾讯除了与高德合作外，也与四维有合作关系，并也在寻觅一些地图产业链上游的收购对象。而百度和四维的合作关系则更为紧密。

　　四是，阿里正在寻找承载本地生活服务和出行服务的入口，如果这个入口是地图，那么这个核心业务一定不能是自己的“干儿子”，而必须得是“亲儿子”，这样对阿里来说才战略上安全。现在，阿里在做的正是把高德从“干儿子”变成“亲儿子”。

　　地图的底层数据库是互联网巨头的战略储备资源，而更外一层的互联网地图则是 O2O 的搜索入口。相比 PC 的搜索入口，基于手机端的搜索入口更强调用户体验的完整性，也就是说，你不但要给我一个框，还要给我优质的内容，并且要让我感觉到从框的搜索到内容的服务体验上更加无缝。因此，基于地图端搭建一个完整的生态服务链条，非常重要。

　　而对于地图这个框来说，内容是什么?就是 POI 服务。可以看到的是，阿里、百度和腾讯，正在疯狂的对 POI 服务进行收购。比如，百度全资收购糯米网，与百度地图整合。腾讯和阿里，分别对嘀嘀和快的打车进行战略投资。此外，阿里的生态里，还不乏美团、聚划算、在路上这种基于地理信息位置的移动服务。

　　那么，如何从地图这个框的搜索到内容的服务上更加无缝?这个中间环节除了基于产品接口的数据深度对接外，就是支付体系的完善。阿里有支付宝，腾讯有微信支付，这些都将与地图业务进行深度整合。

　　也由此看出，百度也一定会发力自身的支付业务。如果自己来不及打造一个支付体系，百度也许会通过收购来布局。

　　也就是说，地图业务只是 O2O 的承载平台，只是 O2O 战略的一个开始。往后更重要的是生态的融合。所缺的生态资源，就去收购;已有的生态资源，就看如何与地图业务进行无缝整合。

　　地图业务依然是BAT之间的三国大战。尽管腾讯地图的市场份额在 2013 年 Q2 仅有 2.3%，排在第七位。但只要腾讯高层愿意发力，凭借腾讯的渠道分发能力、腾讯的 O2O 生态资源，以及腾讯的资本并购能力，依然能够快速托起它的地图业务。

　　但还有两个搅局变量，就是雷军的小米，以及周鸿祎的360。

　　阿里对高德的全资收购，会引发怎样的连锁反应?

　　在国内互联网地图市场，图吧、搜狗、谷歌地图都拥有约 9% 的市场份额，差距比较接近，紧随高德与百度。谷歌地图外，搜狗已有主，具有被收购价值的就是图吧。而图吧的股东是 IDG 和陈一舟的人人。图吧是否会成为腾讯的猎物呢?

　　此外，阿里巴巴已经全资收购了高德，那么它还会有足够的精力竞逐大众点评么?大众点评是独立上市，还是栖身腾讯，也很难说。